在創(chuàng)投企業(yè)看來,科創(chuàng)板的推出改變了整個股權(quán)投資生態(tài)圈:募、投、管、退四大流程均受到影響,推動了早期創(chuàng)投資本流動性,吸引更多長線資金進入,促進正向循環(huán),同時,也對創(chuàng)投企業(yè)的投資方向、投資策略進行調(diào)整。
機構(gòu)表示,雖然短期而言科創(chuàng)板波動大,且存在一定的泡沫,但隨著市場的成熟,下一步會回歸理性。長期來看,科創(chuàng)板是整個中國資本市場改革的突破口,對于國家創(chuàng)新體系和生態(tài)圈來說意義重大。
科創(chuàng)板推動 創(chuàng)投資金流動性
此前,創(chuàng)投機構(gòu)一直苦于“退出難”。隨著科創(chuàng)板的推出,機構(gòu)均認為,這為VC/PE打通新的退出渠道。
元禾控股指出,在科創(chuàng)板推出之前,主板上市對盈利有要求,如連續(xù)三年要求凈利潤為正且超過3000萬元,而科創(chuàng)板盈利門檻大大降低,對于很多科技含量高、前期投入大、具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)來說,將激活企業(yè)登陸科創(chuàng)板的積極性,為VC、PE機構(gòu)引入新的退出渠道。
國投創(chuàng)合總經(jīng)理劉偉表示,科創(chuàng)板推動了早期創(chuàng)業(yè)投資資本的流動性。“過去一個項目投資了七八年仍然沒有退出通道,常常是采取對賭回購等方式退出,這種方式對于創(chuàng)始人和企業(yè)都是很大的壓力,也會影響企業(yè)家創(chuàng)造性的發(fā)揮,現(xiàn)在有了系統(tǒng)性改革,并購也能有價格體現(xiàn)了,IPO也有渠道了,整個增加了資本市場這塊的流動性,長期來看有利于有技術(shù)含量的企業(yè)發(fā)展。”
國科嘉和管理合伙人王戈也直言,科創(chuàng)板增加了企業(yè)的退出渠道,甚至是提前退出渠道。“科創(chuàng)板有助于提升早期科創(chuàng)企業(yè)的活躍度,引導企業(yè)積極發(fā)展,也有利于早期投資人的退出,從而進行再投資,激發(fā)流動性,是一個正向循環(huán)。”
劉偉也認為,科創(chuàng)板打通了多元化退出的通道,不僅帶動了上市企業(yè),還帶動了整個市場。“因為基金是有周期的,即使是相對比較長期的基金一般也不超過10年,但科創(chuàng)企業(yè)的研發(fā)周期很長,如果基金到期時企業(yè)又離資本市場還有一段距離,基金也要選擇階段性退出,如通過轉(zhuǎn)讓、并購等??苿?chuàng)板推出,愿意接手的機構(gòu)多了。”
當退出改善,整個創(chuàng)投的生態(tài)鏈會形成一個良性的閉環(huán),從而吸引更多的長線資金進入。劉偉說,每一類機構(gòu)都有自己的歷史使命,當企業(yè)發(fā)展到一定程度,就應(yīng)該有相應(yīng)的更專業(yè)的基金去接力。只要行業(yè)生態(tài)形成了,私募股權(quán)基金的產(chǎn)業(yè)鏈形成良性循環(huán),“即使是到期退出、解禁,也不會對企業(yè)造成大的影響,跟過去的強行回購不一樣。結(jié)合企業(yè)的成長周期、基金的運行周期,科創(chuàng)板未來也需要更多二級市場的資本去接住,所以,需要政策引導長線資金進入科創(chuàng)板。”
他指出,科創(chuàng)板加快了行業(yè)的資金運轉(zhuǎn),進入了良性循環(huán),投資階段前移,流動性提高。對企業(yè)來說,很快能對接資本市場,有利于為企業(yè)帶來社會、市場、品牌商譽等方面資源,強制企業(yè)治理規(guī)范、公開、透明,有利于提高公司治理水平,促進企業(yè)健康成長發(fā)展。
科技、創(chuàng)新成投資關(guān)鍵
科創(chuàng)板不僅對創(chuàng)投企業(yè)的投資方向有影響,更是整體投資策略的調(diào)整。毅達資本創(chuàng)始合伙人、董事長應(yīng)文祿指出,2019年,從一級市場到二級市場,科技投資、科技股都是市場爭相追逐的熱點,漲幅明顯。未來,VC、PE將從過去的模式創(chuàng)新類真正轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新類的投資,這些對于實體經(jīng)濟的健康、高質(zhì)量發(fā)展將起到重要作用。
應(yīng)文祿分析,從科創(chuàng)板和注冊制的試點,到資本市場的一系列改革,傳遞出一個積極信號:資本市場的包容性和創(chuàng)新性在增加。過去以盈利為導向的IPO標準未來會轉(zhuǎn)向“持續(xù)創(chuàng)新能力”、“持續(xù)經(jīng)營能力”的驗證,投資機構(gòu)如果不及時調(diào)整思路,轉(zhuǎn)變策略,很可能就在這一次資本市場的改革中被拋棄。
劉偉也指出,科創(chuàng)板給早中期、初創(chuàng)期項目一個公開的相對公允的市場定價,承認了這些企業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)品有價值。當對它們的價值承認從個體行為變成行業(yè)行為,就說明創(chuàng)新型企業(yè)獲得了價值認可,創(chuàng)投機構(gòu)的投資對價也獲得了認可,這是中國資本市場過去缺失的。此外,科創(chuàng)板在方向上主要支持關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新,這對于從事技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的投資有很大促進作用。
元禾控股也認為,科創(chuàng)板的推出極大地鼓勵投資機構(gòu)投資科技創(chuàng)新企業(yè),鼓勵投資機構(gòu)“投早、投小”,從而形成積極的正向循環(huán)。VC、PE機構(gòu)將積極投向高科技創(chuàng)新領(lǐng)域,支持實體經(jīng)濟創(chuàng)新能力。“科創(chuàng)板更加注重公司估值,采用市值與利潤、營收、現(xiàn)金流等財務(wù)數(shù)據(jù)綁定的模式,多種上市標準給予了新興科技公司更多選擇機會。同時,對不同行業(yè)、不同發(fā)展階段的創(chuàng)新企業(yè)估值提出新的挑戰(zhàn),VC、PE的估值體系和投資邏輯,也會面臨市場檢驗,擊鼓傳花式的投資模式不再有市場空間,一二級市場估值將更趨合理,投資將更趨理性。”
此外,劉偉認為,科創(chuàng)板的推出也能帶動二級市場改革,尤其需要長期資金在二級市場里持有一些有價值公司的股票,這也是未來的趨勢。實際上,二級市場也不應(yīng)該頻繁交易,也要有一些長期投資人。對于一些有長遠價值的股票,二級市場投資人也要提高投資能力、適應(yīng)市場波動,同時,對高科技企業(yè)的價值做長期判斷,如保險、銀行理財、國家隊、高校等長期資金,要求他們既要懂資本市場,又要懂科技。
對于目前被投企業(yè)上市后的表現(xiàn),劉偉認為總體看來比較正常,在剛剛推出以后要達到穩(wěn)定或平衡的狀態(tài),需要給一定的時間。他表示,上市企業(yè)是各種各樣的,需要一些專業(yè)投資人入場,不適合小散戶,投資人也需要一個長期培育的過程,最近半年有些波動是正常的,因為它是新生事物,需要有適應(yīng)過程。王戈表示,科創(chuàng)板推行的是注冊制,注冊制真正的成功不是有多少家企業(yè)上市??苿?chuàng)板要做的是去偽存真,資本市場是價值發(fā)現(xiàn)、遴選好企業(yè)的地方。
應(yīng)文祿也認為,有進有出,吐故納新,才是健康的資本市場。現(xiàn)在科創(chuàng)板上市的被投企業(yè)一部分會越來越得到市場、資金的認可,越來越大,成為科技型大企業(yè),甚至有部分會成長為偉大的企業(yè)。同時,也會有一部分企業(yè)最終可能面臨退市。這才是真正的市場配置資源。從長期來看,科創(chuàng)板的推出對于中國資本市場來說是改革的突破口,未來一定會助力中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。